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国金证券“失衡的高增长”提前推荐配置基建消费 |
| 2008-12-01 11:05 |
国金证券对2008年的预测在券商中算是比较悲观的,在股市余热未消的2007年底发布时,显然不受人待见,但遗憾的是,它的很多担忧在今年都成为现实。
2007年11月27日,国金证券发布了2008年投资策略报告,报告用很大篇幅发出警示,认为经济面临“失衡的高增长”。国金认为,中国过度生产,通过低成本的劳动创造出商品,而美国过度消费消化了生产出的这部分商品。但这样的失衡并不能完全维持。对于中国来说,如果不能提高内需,在世界经济减速阶段,将面临双重风险,一是美国过度消费难以持续带来的外需放缓风险;二是国内要素价格不断推高制造业成本,并带来通胀压力,从而侵蚀产品的国际竞争力。
国金还在报告中提出:虽然没有充分数据证明增长周期已经结束,可以比较确定的是减速风险已经聚集。
建议投资中国经济产业结构变化中能够不断被加强的部分
从二季度开始,国金证券的策略报告中明显显露出悲观谨慎的态度,原因正是次贷危机的加剧。
“A股投资者现在的处境就像处于山谷之中被重重迷雾困住的登山者,所能做的理性选择就是:回到安全的地面上,等待迷雾散去。”国金在二季度策略报告中说。“我们建议对中国经济产业结构变化中能够不断被加强的部分进行配置,这主要包括三个视角:内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长。”这三个视角差不多就是不久前国务院4万亿投资拉动中国经济的精髓所在。
事实上,随着经济衰退影响的加剧,上游成本压力刚性增长,下游终端消费的承受能力也在面临考验,国金证券在三季度的策略报告通过对房地产消费、汽车消费、零售消费等三大类内需消费市场进行观察,得出结论,中国的内需可能明显放缓。由于同时期出口也同样大幅下降,国金证券认为,中国经济正在低谷。
国信证券一边预测房地产汽车回落明显
一边紧抱万科死不松手
由杨建龙、老将汤小生主刀的国信2008年宏观经济报告和投资策略一如既往的沉稳,或者说不温不火。杨的逻辑是技术进步将是经济高位调整的坚实基础,这和招商证券倚重劳动生产率一说如出一辙,从而也犯了同样的架空经济理论的错误。该理论导致了出口长期增长获得坚定支撑这样与现实几乎南辕北辙的结果。
相较之下,汤小生的策略报告相对保守,总体方向是回归理性。可惜的是,流动性的巨量泛滥本该成为牛市的预警被解读为“未见终止符”。汤也对全球经济种种风险有所论及,但“提示风险并不悲观”。他也花了巨大的篇幅去研究股指期货、奥运、节能减排等等结构性政策性机会。
宏观策略一再下调业绩增长
在判断宏观形势时,国信证券准确断言2008年中国经济将出现周期性的顶部,同时预测汽车和房地产业将是先导行业景气周期回落趋势明显的两大行业。不过对于A股,国信证券还是过于乐观了一些,它认为中国经济长期、持续健康的基础仍在,2008年是一个理性牛市。
2008年1月至4月中,A股指数已从5200点跌至3000点。市场情绪悲观、中国经济、美国经济的走向令人担忧。此时国信证券开始反省之前对A股企业08年盈利增速的判断。
到2008年中期,国信证券首席策略分析师汤小生再次修正2008年业绩增长预期,从原本下修10个百分点后继续下调至15%-18%,并将受次贷危机影响最大的银行、保险、地产剔除超配行业。
随着金融海啸的爆发,国信证券又一次下调业绩预期至10%-13%。不过国信对于宏观政策有着敏锐的洞察力,它认为A股估值逼近历史低位;国家会出股市、楼市救市政策。
也许正是出于对政策的期许,国信证券对万科A始终不离不弃,被推荐为10大股票之一。而且2008年行业分析师对其的评级一直是“推荐”状态。 |
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| (来源：陈光 理财周报) |
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