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中天科技：业绩增长有保障 买入（研报） |
| 2008-11-28 14:43 |
公司电信网线缆产品和电力网线缆产品将受益于国内电信资本支出增长和电网投资力度进一步加大。
我们预测未来两年电信行业与电力网的资本支出规模平均增长幅度预计都将超过20%，行业人士普遍认为共建共享对光纤光缆影响较小，公司的光纤光缆、射频电缆、电力光缆(OPGW)和电力特种导线的需求增长明显，公司主导产品的收入增长有保障。
光纤供不应求，产能扩张及盈利水平超过预期；原材料价格下降将促母公司光缆业务的毛利率和盈利水平提升。
公司光纤产品供不应求，产能达到600万芯公里，未来二年内产能预计将达到1000万芯公里，08年全年出货量预计达到550万芯公里左右，受光纤单位成本下降、补贴收入和税收优惠等因素的影响光纤业务的盈利水平预计将高于本人预期。光缆业务产能与出货量同比增长接近50%，虽然集采价格下降，但原材料价格的大幅下降将会使光缆业务下半年到明年1季度的盈利能力出现较大上升。
浅海海底光电缆业务量增幅明显，深海光缆的UJ认证时间比预期要长，但深海光缆产品仍值得期待。
受海上石油资源开发和海上风电开发力度加大，国内浅海海底电缆和海底光电复合缆市场快速增长，海光缆需求平稳，预计公司浅海海底光电缆产品未来几年仍将保持30-40%的增长。深海光缆的UJ认证时间比市场预期要长，顺利的话明年年中有望通过认证。国际深海光传输市场在近7年的投资停滞后进入新一轮投资高峰，目前全球主要的深海光缆生产企业的订单已经排到11年，年需求量接近10万公里。为加快公司深海光缆产品进入国际市场，我们分析认为不排除公司通过与国外公司合资的形式打开国际市场。
预测未来三年净利润增幅分别为61%、27%和25%。
我们预测增发前08-10年的每股收益分别为0.50元、0.64元和0.80元，增发后的每股收益分别为0.42元和0.54元和0.67。估值偏低，维持买入评级。
风险提示：共建共享对光纤光缆的影响可能会超过我们的预期；深海光缆UJ认证存在不确定性；定向增发存在利润摊薄问题。
中天科技：业绩增长有保障 买入.pdf |
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| (来源：广发证券) |
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