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缺乏持续做多理由 |
| 2008-11-30 07:06 |
当前至2009年一季度是上市公司业绩发布的真空期，也可能是保经济增长政策出台的密集期，因此，市场目前是处在一个短期利好因素占上风的阶段。但是，我们认为，当前市场缺乏说服投资者一致看好并持续做多的理由，继续追涨的行为存在较大的风险，热点板块短期很难持续。
首先，游资炒作低价微利股，获利后撤资的可能性较大。
纵观当前，无论是国内还是国际，我们均未发现股市基本面出现复苏的迹象。甚至，股市基本面全面恶化的时间也尚未到来。然而，A股市场在政府反周期政策的刺激下却出现了一轮独立于外围市场的反弹行情，持续时间约两周左右，最大涨幅达到16％，同时，两市成交量大幅回升。从板块走势看，微利股、低价股及中小盘股的表现最为突出，涨幅均达20％以上。我们认为，仅从这个角度看，这轮反弹为游资借政府出台内需刺激政策之机拉升股价并逢高获利的可能性居多。
其次，限售股套现压力抑制大盘反弹的高度。
根据Wind资讯近期限售股股东减持的公告统计来看，在市场反弹的时候，限售股东减持的动力大幅增加。截至19日，11月通过二级市场套现和上榜大宗交易平台等方式减持股份的股东家数就达到63家。即使是全球股市大幅下挫的10月份，仍有25家上市公司发布减持公告，当月减持股份达到4.04亿股。考虑到一些不发布减持公告的小非，实际减持的规模可能超越上述规模。
虽然根据我们过去对整个限售股解禁规模及社会总储蓄规模的计算及比较来看，只要市场基本面发生好转，资金供给并非大问题，市场会有足够的能量(社会总储蓄额)去消化限售股解禁带来的压力，考虑到外部资金流入的因素更是如此，但是，在整个市场基本面逐渐恶化及社会居民储蓄持续呈现“定期化”的前提下，当前限售股股东减持符合其利益，限售股解禁的压力将继续存在。当市场出现暂时反弹之时，限售股股东套现的压力将抑制股市反弹的高度。
第三，游资、基金、散户三者行为博弈的结果为撤资。
在经典的博弈论案例《囚徒困境》中，囚徒双方在考虑自身利益的情况下是难以达成一致协议(不坦白)的，最终的纳什均衡是双方均选择坦白认罪，均衡的结果将在双方都无利可图的时候产生。
这个例子也可以简单地用来解释当前游资、基金和散户三者之间的行为。在股市基本面尚未出现向好转机之前，由于政策、消息面刺激而引发的股市反弹将逐渐在游资、基金和散户三者之间的相互博弈中结束。在缺乏一致做多的前提下，游资、基金和散户之间的均衡行动最后就是导致撤资。
综合而言，目前市场处在一个短期利好因素占上风的阶段，在各方走向均衡的过程中，市场确实存在高风险的交易性机会。随着市场对4万亿财政方案的逐步消化，如果政府无后续的实质性政策出台，多空双方都将难以找到继续做多的理由。
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| (来源：姚力玮 广发证券) |
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